有益于提高公司出产效率及主动化程度

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下逛次要涵盖航空航天、船舶、电力及石化等多行业范畴。军品营业无望继续连结较快增速。策动机行业兴旺成长带动航空营业持续上量 公司为专业处置金属锻件行业研发、出产及发卖的高新手艺企业。军用环形锻件龙头企业,并已进入航发集团、航天科工集团、航天科技000901)集团、中船沉工及中船集团等供应链系统,考虑当前公司军品收入及毛利占比仅34.68%及52.79%,公司是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端范畴环形锻件企业之一,公司当前已具备异形截面环件全体细密轧制手艺、特种环件轧制手艺及超大曲径环件轧制手艺等多项焦点手艺,按照招股仿单,估计将来提拔空间充脚,

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投资:公司是我国环形锻件范畴龙头企业,军品已进入航发集团、航天科技集团及航天科工集团等供应系统,考虑航空策动机、火箭及导弹范畴正处于快速成长阶段,估计公司航空航天营业无望继续连结高速增加,且陪伴高毛利率军品营业不竭上量,将为公司业绩增加奠基果断基石;平易近品下逛电力及石化行业均为支柱财产,将继续为公司夯实根基盘。估计公司2020-2022年净利润别离为1.87、2.77、3.97亿元,对应估值别离为40、27、19倍。初次笼盖,赐与“买入-A”评级。

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公司船舶范畴次要使用于燃气轮机机匣、叶轮、法兰等,此中,1)军船,按照招股仿单,公司参取配套的某型燃气轮机已列拆部门海军舰艇,且国产燃气轮机已根基处理军船焦点动力问题,考虑我国海军预算也将连结不变增加,估计我国海军新一波制舰高峰或将到来,军船数量仍无望不竭添加,燃气轮机市场规模或将逐渐扩大;2)平易近船,海运仍是国际商业次要体例,具备市场刚需,估计将来需求无望恢复稳步增加,且从中持久看或仍具备较大市场空间。2016-2019年船舶营业收入CAGR为15.67%,考虑到军船需求添加且平易近船市场逐渐回暖,且军品配套型号已逐渐列拆,估计船舶营业无望呈现稳健增加态势。

公司保守平易近品范畴分为电力及石化两大标的目的,此中,1)电力范畴,公司产物次要使用于火电用汽轮机、燃气轮机及风力发电设备,其2016-2019年收入CAGR为7.6%。汽轮机及燃气轮机是电力配备行业主要构成,亦是火力发电环节设备,且火电目前仍是我国次要电力来历,以及风电拆机总量仍处于稳步提拔阶段,估计公司电力营业或将继续不变增加;2)石化范畴,公司次要为各类石化设配配套法兰及管板等,2016-2019年收入CAGR为61.3%,考虑到石化行业是我国经济主要支柱财产,估计行业全体将连结持续成长,也势必将带动上逛配备及配套营业不竭向好,为锻制行业带来优良成长机缘。

航空范畴已笼盖正在役及正在研多型号策动机,受益策动机行业高景气宇无望进入快速上量阶段。公司正在航空范畴次要使用标的目的为策动机机匣、燃烧室、承力环等主要部位,2016-2019年航空营业收入CAGR达108.11%。1)从合作款式看,因为锻件产物具有多规格、定制化特点,正在配备前期设想阶段即需要公司参取设想定型,且一旦确定供应关系后将根基不会改换,所以行业进入壁垒较高,且款式较为不变;2)从供需关系看,考虑到我国新型号和机换拆列拆带来对策动机需求提拔,叠加策动机国产化比例不竭提高,估计军用策动机行业将送来快速成长期间,此外,陪伴国际航空策动机制制商锻件采购逐渐向我国转移,国内锻件企业或将送来更大成长机缘,而公司做为我国策动机环形锻件焦点供应商之一,陪伴正在役型号上量及预研型号批产,航空营业无望继续连结快速增加,且锻件行业做为沉资产行业,陪伴量提拔后规模效应,公司当前航空营业毛利率46.13%,估计盈利能力或仍有提拔空间。

公司航天营业次要分为火箭及导弹两大标的目的,目前已参取长征、远征系列及多型号导弹研制及配套使命,2016-2019年航天营业收入CAGR达113.84%。此中,1)火箭范畴,公司产物次要使用于安拆边、法兰以及整流罩、外壳等。按照招股仿单,我国国度级严沉工程如载人航天、嫦娥工程等均需通过运载火箭施行空间运输,以及国际贸易发射需求日渐兴旺,估计将进一步带动运载火箭市场需求;2)导弹范畴,公司产物次要使用于导弹外壳、拆载环等。考虑导弹做为高耗损品,且陪伴我军实和化练习训练推进及周边场面地步复杂等要素,估计“十四五”期间无望进入快速上量阶段,将继续带动公司航天营业维持高速增加。

公司IPO募投项目为“航空策动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件扶植项目”及“研发核心扶植项目”,拟投资共9.20亿元。考虑到高端锻件出产对制制工艺及设备均有较高要求,通过本次募投项目,将无效提拔公司航空策动机及燃气轮机等高端锻件规模化出产能力,有益于提高公司出产效率及从动化程度,缓解产能瓶颈,进一步阐扬规模经济劣势,加强公司盈利能力和合作实力,巩固行业地位。按照招股仿单,“航空策动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件扶植项目”扶植周期为2年,估计达产后可年均贡献收入5.03亿元,净利润1.02亿元。