最高5星)证券之星数据核心按照近三年公布的研据计较

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估值分析评级为3.5星。维持“买入”评级。增持评级3家;近三年预测精确度均值高达92.23%,估计2022-2024年EPS别离为3.86元、5.37元、6.99元,买入评级7家,好价钱评级为3.5星,最高5星)证券之星数据核心按照近三年发布的研据计较,(评级范畴:1 ~ 5星。

2022-05-05西南证券股份无限公司蔡欣对山河欧派进行研究并发布了研究演讲《新零售发力,渠道布局调整显著》,本演讲对山河欧派给出买入评级,当前股价为51.04元。

业绩摘要:公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现停业收入31.6亿元,同比增加4.8%,实现归母净利润2.6亿元,同比下降39.7%;此中21Q4实现营收8.7亿元,同比下滑12.1%,归母净利吃亏0.4亿元,次要是计提工程客户应收账款信用减值丧失。22Q1实现营收4.9亿元,同比增加3.5%,实现归母净利润0.6亿元,同比增加67.5%,扣非归母净利润829万。

原材料价钱上行叠加发卖布局变化影响,盈利能力临时承压。21年公司毛利率为29.1%,同比降3.1pp。毛利率下滑次要受原材料价钱上涨、渠道布局变化等要素影响。从渠道端来看,公司经销渠道毛利率21.8%(-2.4pp),大渠道毛利率32.3%(-1.3pp)。经销毛利率下降次要是新零售营业上量初期毛利率降低所致,大营业里曲营/代办署理毛利率都连结了相对不变,但因为曲营毛利率较高(曲营毛利率35.2%,代办署理毛利率25.3%)但占比下降,导致大全体毛利率有所回落。公司两大渠道中经销渠道的占比达到21.8%(同比提拔13.8pp),经销渠道毛利率偏低,因而公司的毛利率变化次要受渠道布局变化影响。费用率方面,新营业培育初期,费用投放较大,公司2021年总费率为15.5%,同比提拔3.4pp,发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比+2.5pp/+0.3pp/+0.7pp/-0pp,减值影响1.8pp。受毛利率下降叠加费用率上升影响,净利率为8.1%,同比下滑6pp。22Q1公司毛利率为24.1%(同比-4.6pp),从因:1)经销渠道毛利率降3.3pp,大渠道毛利率降2.7pp(次要是毛利率较低的工程代办署理占比提拔);2)毛利率较低的经销渠道占比提拔(经销渠道收入占比达26%)。费用率方面,22Q1费用率提拔4.6pp(次要是发卖费用率提拔6.8pp),分析影响下扣非净利率1.7pp(-4.4pp),净利润正在一季度补帮下增加67.5%。

经销渠道加快拓展,大渠道布局调整。2021年公司经销商渠道实现营收6.9亿元,同比增加180.5%,占从停业务收入比沉为23.8%,经销渠道业绩高增次要受益于公司新零售营业发力。截止2021岁尾,公司具有经销商13469家,较岁首年月添加9895家。2022年Q1公司维持高强度招商力度,新增经销商3562家,达17031家,活跃用户超万家,带动22Q1经销渠道收入同比增加74.3%达元,估计22年经销渠道仍无望取得亮眼增加。2021年大渠道贡献营收22.2亿元,同比下降14.9%,此中工程曲营同比下降26.2%达16.3亿元,代办署理商渠道同比提拔75.7%达5亿元,代办署理商渠道发力光鲜明显。正在客岁收缩恒大营业后,公司的合做地产商以万科、保利、华润、中海等央国企为从,风险大幅削弱,本年Q1营收增速转正,新零售营业填补恒大影响,营业转换阵痛期逐步过去,公司沉回增加态势。

风险提醒:地产政策变化的风险;市场所作加剧的风险;投产进度不及预期的风险;现金流收受接管不及预期的风险。

盈利预测取投资。山河欧派(603208)好公司评级为3.5星,对应PE12倍、9倍、7倍,证券之星估值阐发东西显示,其预测2022年度归属净利润为盈利3.23亿,天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深切,过去90天内机构方针均价为61.47。按照现价换算的预测PE为15.11。该股比来90天内共有10家机构给出评级,